a) Custo dos lucros retidos
D₀ =$4,5
P₀ =$50
g = 4,0%
k_r = (D1/P0) + g
k_r = [$4,5 (1 + 0,04)/$50] + 0,04
k_r = ($4,68/$50) + 0,04
k_r = 0,1336 x 100
k_r = $13,36%

b) Custo de emissão de novas ações ordinárias
D₀ =$4,5
P₀ =$50
g = 4,0%
N_N = P0 – deságio – gastos de lançamento
N_N = $50 (1 – 0,02 – 0,03)
N_N = $47,50
k_N = $[$4,5 (1 + 0,04)/$47,50] + 0,04
k_N = ($4,68/$47,50) + 0,04
k_N = 0,138526316 x 100
k_N = 13,85%

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a) Custo dos lucros retidos
D₀ =$0,8
P₀ =$10
g = 6,5%
k_r = (D₁/P₀) + g
k_r = [$0,8 (1 + 0,065)/$10] + 0,065
k_r = ($0,852/$10) + 0,065
k_r = 0,1502 x 100
k_r = $15,02%

b) Custo de emissão de novas ações ordinárias
D₀ =$0,8
P₀ =$10
g = 6,5%
N_N = P₀ – deságio – gastos de lançamento
N_N = $10 (1 – 0,035) - $0,15
N_N = $9,5
k_N = $[$0,8 (1 + 0,065)/$9,5] + 0,065
k_N = ($0,852/$9,5) + 0,065
k_N = 0,154684211 x 100
k_N = 15,47%

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a) Custo dos lucros retidos
D₀ =$1,41
P₀ =$18,75
g = 5,25%
k_r = (D₁/P₀) + g
k_r = [$1,41 (1 + 0,0525)/$18,75] + 0,0525
k_r = ($1,484025/$18,75) + 0,0525
k_r = 0,131648 x 100
k_r = $13,16%

b) Custo de emissão de novas ações ordinárias
D₀ =$1,41
P₀ =$18,75
g = 5,25%
N_N = P0 – deságio – gastos de lançamento
N_N = $18,75 (1 – 0,0125) - $0,70
N_N = $17,815625
k_N = $[$1,41 (1 + 0,0525)/$17,815625] + 0,0525
k_N = ($1,484025/$17,815625) + 0,0525
k_N = 0,135799070 x 100
k_N = 13,58%

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a) Custo dos lucros retidos
D₀ =$1,52
P₀ =$19
g = 3,0%
k_r = (D₁/P₀) + g
k_r = [$1,52 (1 + 0,03)/$19] + 0,03
k_r = ($1,5656/$19) + 0,03
k_r = 0,1124 x 100
k_r = $11,24%

b) Custo de emissão de novas ações ordinárias
D₀ =$1,52
P₀ =$19
g = 3,0%
N_N = P₀ – deságio – gastos de lançamento
N_N = $19 -$0,38 - $0,85
N_N = $17,77
k_N = [$1,52 (1 + 0,03)/$17,77] + 0,03
k_N = ($1,5656/$17,77) + 0,03
k_N = 0,118103545 x 100
k_N = 11,81%

Observamos nos quatro casos que o custo de lucros retidos foi sempre menor que o custo de emissão de novas ações ordinárias. Isso mostra que o deságio e os gastos de colocação tornam a emissão de novas ações mais cara que os lucros retidos. Não é à toa que empresas em fase de grande crescimento preferem reter o máximo de lucros possível (índice de payout muito baixo, quando não nulo) para poder tocar seus projetos de investimento com o máximo de dinheiro próprio, porque esse tipo de dinheiro costuma ser mais barato que a emissão de novas ações.

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