Nesse exemplo, nós temos:
K_s = 19% ao ano
K_d = 13% ao ano
T = 34%

Como já dispomos do custo da ação ordinária, vamos operar logo o custo da dívida depois dos impostos:
k_i kd (1 – T)
k_i 13 ( 1 – 0,34)
k_i 8,58%

Vamos agora para o cálculo do peso de cada fonte de dinheiro de longo prazo:
Valor de mercado da dívida = $90.000.000 x (110/100)
Valor de mercado da dívida = $99.000.000
Valor de mercado das ações = 6.000.000 x $19
Valor de mercado das ações = $114.000.000

De posse do valor de cada fonte precisamos calcular agora o valor do capital total para termos condições de apurar os pesos.

Capital total = $ 99.000.000 + $114.000.000
Capital total = $ 213.000.000

Peso da dívida = $99/213 = 0,4648 ou 46,48%
Peso da ação ordinária = $114/213 = 0,5352 ou 53,52%

Estamos com o custo de cada fonte e o seu respectivo peso, vamos para o CPMC:
k_a = (8,58 x 0,4648) + (19 x 0,5352)
k_a = 14,16%

Nessa empresa, novos projetos de investimento terão que apresentar IRR > 14,16% ao ano, isso irá possibilitar que os projetos apresentem VPL > $0, somente dessa maneira será possível o alcance da maximização da riqueza dos acionistas da empresa.

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Nesse caso, o valor da dívida seria:
Valor da dívida = $90.000.000 x (95/100)
Valor da dívida = $85.500.000

Com isso, teremos uma nova posição para o valor total e o peso das fontes de dinheiro:
Capital total = $ 85.500.000 + $114.000.000
Capital total = $199.500.000

Peso da dívida = $85,5/199,5 = 0,4286 ou 42,86%
Peso da ação ordinária = $114/199,5 = 0,5714 ou 57,14%
Com isso o custo de capital ficará em:
k_a = (8,58 x 0,4286) + (19 x 0,5714)
k_a = 14,53%

Com isso, novos projetos de investimento terão de apresentar IRR > 14,53% ao ano, ou seja, ficou mais difícil para a empresa porque quanto maior o custo de capital, menores as chances de novos projetos de investimento. Sabemos que a saída de uma situação de ágio para um deságio na dívida certamente iria afetar o custo da dívida, os investidores iriam exigir uma taxa maior que 13%. O mesmo iria acontecer com as ações, além de exigir um retorno maior, certamente o preço das ações iria cair para um valor menor que $14 por ação, em síntese, o valor da empresa seria afetado, portanto, o CMPC certamente seria maior que 14,53% ao ano.

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Nesse exemplo, nos dispomos:
K_s = 21%
K_P = 18%
K_d = 12%
w_i = 0,40 ou 40%
w_P = 0,09 ou 9%
w_S = 0,51 ou 51%

Precisamos calcular o custo da dívida, depois dos impostos:
k_i Kd (1 – T)
k_i 12 (1 – 0,34)
k_i 7,92%

Agora, estamos em condições de calcular o CMPC:
k_a (7,92 x 0,40) + (18 x 0,09) + (0,51 x 21)
k_a 15,50% ao ano

Nessa empresa, novos projetos de investimento deverão apresentar IRR >15,50% ao ano. Desta forma, esses projetos apresentarão VPL >$0 e assim será possível a maximização da riqueza dos acionistas da empresa.

Seria interessante o aumento do peso da dívida na estrutura de capital dessa empresa já que o custo da dívida é menor que as outras duas fontes de dinheiro?

Vamos supor que o peso da dívida fosse para 50% e que o peso da ação ordinária caísse para 41%, sem qualquer outra alteração nos demais valores inicialmente fornecidos, qual seria o novo CMPC?
k_a (7,92 x 0,50) + (18 x 0,09) + (0,41 x 21)
k_a 14,19% ao ano

De forma estática percebemos uma melhora no CMPC da empresa, com isso, ela se tornaria mais competitiva porque ao invés de IRR > 15,50% ao ano a nova situação traria a IRR para uma taxa menor, IRR >14,19%. Ocorre que existe um pequeno grande problema: a dívida exige geração de fluxo de caixa para o pagamento do serviço da dívida (Principal + encargos), independentemente de a empresa atingir ou não as suas vendas estimadas. Quanto maior o peso da dívida maior será o risco de crédito da empresa. Conclusão: o risco da empresa tende a aumentar; os valores que se mantiveram no novo cálculo não ficariam estáticos, certamente a taxa de juros exigida pelos investidores e banqueiros seria maior que 12% ao ano, isso para não mencionar o reflexos sobre o preço das ações. Portanto, todo cuidado é pouco quando pensarmos em aumentar o peso da dívida, levando em conta apenas o fato de que ela costuma ser mais barata que as outras duas fontes de dinheiro.

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