Módulo 03 – Decisões de investimento em condições de risco

A SML

Quando estudamos o CAPM no Módulo 3 da Unidade II, o risco total de um ativo foi assim definido:

Risco total = Risco não diversificável + Risco diversificável

No caso de ativos negociados em um mercado eficiente, o risco diversificável , que resulta de eventos não controláveis ou aleatórios, pode ser eliminado com a montagem de carteiras diversificadas. O risco relevante é, portanto, o risco não diversificável, e é por ele que os donos de ativos são remunerados. Esse tipo de risco comumente é medido pelo beta, um índice do grau de variação do retorno de um ativo em resposta a uma variação do retorno de mercado.

A equação do CAPM: k_j = R_F + [ß_j x (k_M - R_F)] mostra que o retorno exigido de um ativo pode ser determinado inserindo-se valores de R_F, ßj e k_M no CAPM. Qualquer título que deva render mais do que seu retorno exigido seria aceitável para fins de aplicação, e os títulos com expectativas de taxa de retorno inferior seriam rejeitados.
Se supusermos, por um momento, que os ativos reais das empresas (computadores, máquinas, veículos etc.) são negociados em mercados eficientes, o CAPM pode ser redefinido como é feito na seguinte equação:

k_projetoj = R_F + [ßprojetoj x (k_M - R_F)]

A linha de mercado de títulos (SML) – a representação gráfica do CAPM- é apresentada na Figura a seguir. Qualquer projeto com IRR acima da SML seria aceitável, porque sua IRR seria superior ao retorno exigido, k_projeto; qualquer projeto com IRR inferior a k_projeto seria rejeitado. Em termos de VPL, qualquer projeto acima da SML teria VPL positivo e qualquer projeto abaixo da SML teria VPL negativo.