2)
A Empresa NN está analisando dois investimentos mutuamente excludentes.
O prêmio pelo risco de mercado é de 4,5% e a taxa de retorno
livre de risco é de 9,25%. Os fluxos de caixa associados aos dois
projetos são os seguintes:
| |
Projeto
A |
Projeto
B |
| Investimento
inicial |
$50.000 |
$40.000 |
| Ano(t)
|
Entradas
de caixa (FCt) |
| 1 |
$15.000 |
$13.000 |
| 2 |
$17.000 |
$13.000 |
| 3 |
$18.000 |
$13.000 |
| 4 |
$19.000 |
$13.000 |
Suponha que o beta
do Projeto A seja igual a 1,0 e o beta do Projeto B seja igual a 1,10,
utilizando-se o retorno exigido, com base no CAPM, como taxa de corte,
o que você observa?
Solução
Utilizando-se o retorno
exigido, com base no CAPM, como fator de corte, observa-se que os dois
projetos excludentes seriam rejeitados, pois, ambos apresentam IRR menor
do que o retorno mínimo exigido, logo, ambos iriam provocar destruição
de riqueza para o acionista.
Na verdade, nestes dois exemplos, utilizamos o CAPM como uma taxa de desconto
ajustada por risco (TADR).
|
[$15.000/(1+i)1
+ $17.000/(1+i)2 + $18.000/(1+i)3 + $19.000/(1+i)4]
- $50.000 = $0