4) A Aracruz Celulose S.A. (é uma empresa brasileira, líder mundial na produção de celulose branqueada de eucalipto. Responde por 27% da oferta global do produto) em suas demonstrações financeiras encerradas em 31/12/2006 e 31/12/2005, apresentou as seguintes informações selecionadas (em milhões de reais):

31/12/2006: Ativo circulante = R$1.294; Passivo circulante =R$840; Total do ativo=R$9.253; Receita líquida de vendas e/ou serviços =R$2.279; Lucro líquido do exercício =R$1.148.

31/12/2005: Ativo circulante = R$1.614; Passivo circulante =R$1.227; Total do ativo=R$8.652; Receita líquida de vendas e/ou serviços =R$2.209; Lucro líquido do exercício =R$1.178.

Nestes dois exercícios sociais como foi o comportamento do trade-off entre risco e rentabilidade?

Solução:

a) Capital de giro líquido (CCL) e giro do ativo total (GA)
CCL = AC – PC
CCL_12/06 = $1.294 - $840
CCL_12/06 = $454
CCL_12/05 = $1.614 - $1.227
CCL_12/05 = $387

GA = Vendas líquidas/ Total do ativo
GA_12/06 = $2.279/$9.253
GA_12/06 = 0,25
GA_12/05 = $2.209/$8.652
GA_12/05 = 0,25

b) Retorno do ativo total
ROA = margem líquida x giro do ativo total
Margem líquida_12/06 = lucro ou prejuízo líquido/vendas líquidas
Margem líquida_12/06 = ($1.148/$2.279) x 100
Margem líquida_12/06 = 50,37%
Margem líquida_12/05 = ($1.178/$2.209) x 100
Margem líquida_12/05 = 53,33%

ROA_12/06 = 50,37 x 0,25
ROA_12/06 = 12,59%
ROA_12/05 = 53,33 x 0,25
ROA_12/05 = 13,33%

A Aracruz melhorou a sua capacidade de pagamento de curto prazo, observamos que o CCL experimentou um aumento mais que proporcional ao aumento das vendas, por sua vez, a rentabilidade experimentou contração em decorrência de queda na margem líquida, já que o giro se manteve estável nos dois exercícios sociais. Neste exemplo, percebemos a redução do risco em função da melhora da liquidez, em detrimento de uma taxa de retorno sobre o ativo total menor.