Resolução 15
Como avaliar uma empresa? Damodaran (2007, p. 6) afirma:
“Em termos gerais, há três abordagens à
avaliação. A primeira, a avaliação pelo
fluxo de caixa descontado, relaciona o valor de um ativo ao valor
presente dos fluxos de caixa futuros previstos desse ativo. A segunda,
a avaliação relativa, estima o valor de um ativo analisando
a precificação de ativos comparáveis em relação
a uma variável comum, como ganhos, fluxos de caixa, valor contábil
ou vendas. A terceira, a avaliação por direitos contingentes,
utiliza modelos de precificação de opções
para medir o valor de ativos que compartilham características
de opção”.
Vamos tratar apenas da primeira abordagem, a do fluxo de caixa descontado
e, assim mesmo, de forma muito superficial. Antes de operar o exemplo,
observamos que a segunda abordagem mencionada por Damodaran é
mais conhecida como Método dos Múltiplos. Por exemplo,
vamos supor que você esteja pensando em comprar um imóvel
(um apartamento). Normalmente quando vamos comprar um apartamento
o parâmetro de preço é o metro quadrado cobrado
para o local pesquisado. Logo, o metro quadrado seria um múltiplo
para avaliação de imóveis. No caso de uma empresa
poderia ser, por exemplo, múltiplos de lucros; múltiplos
de valor contábil; múltiplos de receita, múltiplos
setoriais etc.
No nosso exemplo observamos que o FCLE estimado será o mesmo
para sempre, nesse caso estamos diante de uma situação
onde o valor do FCLE terá sempre o mesmo valor, ou seja, o
valor será perpétuo.
FCLE0 = FCLE1 = FCLE2 = FCLE3 = FCLE4 =……..FCLE∞
Na verdade estamos diante do modelo de crescimento nulo, cuja equação
pode ser sintetizada da seguinte forma:
VAO
= FCLE1/k
Onde:
k = taxa de desconto (custo de capital da empresa)
Resolvendo o nosso exemplo:
VAO da empresa Alpha = $100/(10/100)
VAO da empresa Alpha = $1.000,00