Resolução 22

Esse exemplo será operado em parte através da tabela a seguir.

Ano	Crescimento esperado do NOPLAT	NOPLAT	Taxa de Reinvestimento	FCLE	Custo de capital	Custo de capital acumulado	Valor presente
	%	$	%	$	%	%	$
0		5.000
1	12	5.600	65	1.960	15,75	1,1575	1.693,30
2	12	6.272	65	2.195	15,75	1,3398	1.638,30
3	12	7.025	65	2.459	15,75	1,5508	1.585,63
4	12	7.868	65	2.754	15,75	1,7951	1.534,18
5	12	8.812	65	3.084	15,75	2,0778	1.484,26
6	11,25	9.803	63	3.627	14,25	2,3739	1.524,65
7	10	10.783	58	4.529	13,15	2,6861	1.686,09
8	8	11.646	54	5.357	12,55	3,0232	1.771,96
9	6	12.345	51	6.049	12,00	3,3860	1.786,47
Soma do VP do FCLE durante o período de alto crescimento							14.704,84

a) Estimando o NOPLAT
NOPLAT₁ = NOPLAT₀ (1 + 0,12)
NOPLAT₁ = $5.000 X 1,12
NOPLAT₁ = $5.600
NOPLAT₂ = NOPLAT₁ (1 + 0,12)
NOPLAT₂ = $5.600 X 1,12
NOPLAT₂ = $6.272
NOPLAT₆ = NOPLAT₅ (1 + 0,1125)
NOPLAT₆ = $8.812 X 1,1125
NOPLAT₆ = $9.803

b) Estimando o FCLE
FCLE₁ = NOPLAT₁ (1 - taxa de reinvestimento)
FCLE₁ = $5.600 (1 - 0,65)
FCLE₁ = $1.960
FCLE₆ = NOPLAT₆ (1 – taxa de reinvestimento)
FCLE₆ = $9.803 (1 – 0,63)
FCLE₆ = $3.627

c) Estimando o custo de capital acumulado
Ano₂ = (1 + k₁) (1 + k₂)
Ano₂ = (1 + 0,1575) (1 + 0,1575)
Ano₂ = 1,3398
Ano₃ = (1 + 0,1575) x 1,3398
Ano₃ = 1,5508
Ano₉ = (1 + 0,12) x 3,0232
Ano₉ = 3,3860

d) Estimando o valor presente dos FCLE para a empresa
VP_FCLE1= FCLE1/custo de capital acumulado

De posse do valor total estimado do FCLE durante o período de alto crescimento vamos apurar o valor estimado do FCLE para o período de crescimento constante.

NOPLAT₁₀ = $12.345 (1 + 0,0375)
NOPLAT₁₀ = $12.808
FCLE₉ = NOPLAT₁₀/(k – g_constante)
FCLE₉ = $12.808/(0,12 – 0,0375)
FCLE₉ = $ 155.248,48

Precisamos trazer esse último resultado para valor presente, portanto:
Valor presente do valor terminal = $155.248,48/3,3860
Valor presente do valor terminal = $ 45.850,11

Adicionando-se o valor presente do valor terminal ao valor presente dos fluxos de caixa livres para a empresa nos primeiros nove anos, temos:

VAO da empresa = $14.704,84 + $45.850,11
VAO da empresa = $60.554,95

O valor estimado do patrimônio líquido (VEPL) será igual a:

VEPL = VAO + ativos não operacionais – Dívida
VEPL = $60.554,95 + $10.000 + $8.000 - $25.000
VEPL = $53.554,95

O valor teórico estimado para a ação da será igual a:

Valor teórico = VEPL/n° de ações em circulação
Valor teórico = $53.554,95/10.000
Valor teórico =$5,36 por ação

Suponhamos que na data da apuração do valor intrínseco da ação o preço da ação no mercado secundário (pregão da bolsa de valores) seja menor que $5,36, isso significa que o papel (ação) está subavalidado. Caso contrário, se o preço de mercado for maior que $5,36, significa que o papel está superavaliado.

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