Resolução 23

Identificando os dados do exemplo:
ROI = 10%
NOPLAT = $100 milhões
Taxa de reinvestimento = 50%
FCLE₁ = $?
Inicialmente iremos calcular a taxa de crescimento esperado para o próximo ano:
Taxa de crescimento esperado = Taxa de reinvestimento x ROI
Taxa de crescimento = 0,50 x 0,10
Taxa de crescimento = 0,05 ou 5%
De posse dessa informação iremos estamos em condições de operar o valor estimado para o fluxo de caixa livre para a empresa para o próximo ano.
FCLE₁ = NOPLAT₀ (1 – Taxa de reinvestimento) (1 + taxa de crescimento)
FCLE₁ = $100.000.000 (1 – 0,50) (1 + 0,05)
FCLE₁ = $52.500.000,00

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Resolução 24

Identificando os dados do exemplo:
ß_Alpha = 0,90
Dívida/PL = 0,5
EBIT₀ = $450 milhões, incluso receitas financeiras.
T = 34%
g = 5%
RF = 10,5%
PRM = 5,5%
K_d = 9,5%
VAROL + VLAI no próximo ano = $90 milhões
VAO = $?
VAO + Caixa= $? (Valor total da empresa)
VEPL = $? (Valor total da empresa – valor da dívida a pagar)
Inicialmente vamos calcular o custo de capital da empresa (taxa de desconto).
Peso das fontes de recursos (Unidade 3, Módulo 3 de AFO):
Dívida/PL = 0,5
w_i = 0,3333333 ou 33,333333%
w_s= 0,6666666 ou 66,666666%
Calcular o custo da dívida depois dos impostos (Unidade 3, Módulo 3 de AFO):
K_i = kd (1 – T)
K_i = 9,5 (1 – 0,34)
K_i = 6,27%
Calcular o custo do patrimônio líquido com base no CAPM (Unidade 2, Módulo 4 de AFO):
k_j = RF + [ßj (kM – RF)]
k_j = 10,5 + (0,9 x 5,5)
k_j = 15,45%
Calcular o custo de capital da empresa (Unidade 3, Módulo 3 de AFO):
k = (w_i x k_i) + (w_s x k_s)
k = (0,333333 x 6,27) + (0,666666 x 15,45)
k = 12,39% (taxa de desconto)
V amos agora estimar o valor do FCLE para o final do primeiro período, FCLE1.
Inicialmente vamos calcular o valor do NOPLAT atual:
NOPLAT₀ = ($450.000.000 - $50.000.000) X (1 – 0,34)
NOPLAT₀ = $264.000.000
FCLE₁ = NOPLAT0 (1 + g) - $90.000.000
FCLE₁ = $264.000.000 (1 + 0,05) - $90.000.000
FCLE₁ = $187.200.000
Agora, vamos estimar o valor dos ativos operacionais da empresa:
VAO = FCLE₁/(k – g)
VAO = $187.200.000/(0,1239 -0,05)
VAO = $2.533.152.909
Estimando o valor da empresa para esse exemplo:
Valor estimado da empresa = VAO + Caixa
Valor estimado da empresa = $2.533.152.909 + $500.000.000
Valor estimado da empresa = $3.033.152.909
Vamos para o valor estimado do patrimônio líquido de Alpha nesse exemplo:
VEPL = Valor estimado da empresa - Dívida
VEPL = $3.033.152.909 - $800.000.000
VEPL = $2.233.152.909
Suponhamos que Alpha tenha em circulação 100.000.000 de ações, logo, podemos estimar o valor intrínseco da ação da empresa:
Valor intrínseco = VEPL/n° de ações em circulação
Valor intrínseco = $2.233.152.909/100.000.000
Valor intrínseco = $22,33 por ação.

Caso as ações estejam sendo negociadas por um valor menor que $22,33 por ação, significa que as mesmas estão sendo operadas de forma subavaliadas, logo, para quem estivesse interessado nessa ação, o preço estaria convidativo. Caso, no mercado secundário (pregão da bolsa de valores) o papel esteja sendo negociado por um valor maior que $22,33 por ação, significa que essa ação está superavaliada, não seria recomendável a compra do papel.

O nosso objetivo para esse semestre é o de apenas demonstrar alguns cálculos envolvendo avaliação de empresas, em nenhum dos exemplos tratamos, por exemplo, sobre os múltiplos; valor dos intangíveis; valor da sinergia; valor do controle; valor da transparência; valor da liquidez etc. Para o próximo semestre pretendemos transferir os módulos quatro e cinco da Unidade I para a Unidade IV e avançar mais sobre avaliação de empresas.

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