Segundo Damodaran (2007) há duas questões centrais que precisamos abordar em relação a cada múltiplo. A primeira refere-se às variáveis que determinam esse múltiplo e a segunda, à relação entre cada variável e o múltiplo.

Determinantes de múltiplos de patrimônio líquido

A análise de múltiplos de patrimônio líquido será apresentada de duas maneiras:

a) determinantes de múltiplos de patrimônio líquido para um modelo de desconto de dividendos de crescimento estável;
b) determinantes de múltiplos de patrimônio líquido para um modelo de desconto de dividendos em dois estágios.

Os modelos podem ser definidos em termos de dividendos reais (razão de payout) ou dividendos potenciais (FCLPL/Lucros). Todos os múltiplos de patrimônio líquido, exceto a razão P/L/C, aumentam à medida que a razão de payout e a taxa de crescimento sobem, e diminuem com o grau de risco da empresa. Embora essas sejam as únicas variáveis que importam para os múltiplos de lucros, o retorno sobre o patrimônio líquido e a margem de lucro líquido são as variáveis adicionais que determinam as razões “preço/valor contábil” e “preço/vendas”, respectivamente.