O múltiplo de patrimônio líquido para uma empresa de alto crescimento também pode ser relacionado aos fundamentos. No caso especial do modelo de desconto de dividendos em dois estágios, essa relação pode ser explicitada de forma muito simples. Quando se espera que uma empresa tenha alto crescimento nos próximos n anos e crescimento estável a partir daí, o modelo de desconto de dividendos pode ser formulado como:

a) Razão P/L para uma empresa de alto crescimento

Equação:

Onde:

Razão de payout = Razão de payout nos primeiros n anos
g = Taxa de crescimento nos primeiros n anos
k_e,hg = Custo do patrimônio líquido em período de alto crescimento
Razão de payout_n = Razão de payout após n anos para empresa estável
g_n = Taxa de crescimento após n anos para sempre (taxa de crescimento estável)
k_e,st = Custo do patrimônio líquido em período de crescimento estável
hg = high growth (crescimento alto)
st = stable growth (crescimento estável)

Dessa forma, a razão P/L para uma empresa de alto crescimento é determinada pelas mesmas três variáveis que estabelecem as razões P/L para uma empresa em crescimento estável – a razão de payout, o grau de risco e a taxa de crescimento em lucros. Saiba +