Vamos agora para o cálculo do múltiplo solicitado:

a) Razão P/L

P/L = Razão de payout x (1 + g) x [1- (1 + g)ⁿ/(1 + k_e,hg)ⁿ ]/( k_e,hg – g) + [Razão de payout_n x (1 + g)ⁿ x ( 1 + g_n)]/[(k^e,st – g_n) (1 + k_e,hg)ⁿ]

P/L = {0,7751 x (1 + 0,027) x [1 – (1 + 0,027)⁵/(1+ 0,13325)⁵]}/(0,13325 – 0,027) + [0,73 x (1 + 0,027)⁵ x (1 + 0,04)/(0,125 – 0,04) x (1+0,13325)⁵]
P/L = [0,7960277 x (1–0,611256626)]/0,10625 + (0,86737803/0,158872074)
P/L = 2,912475237 + 5,459600345
P/L =8,372075582

Com base nos fundamentos dessa empresa é de se esperar que o seu patrimônio líquido seja negociado a 8,3720775582 vezes o seu lucro líquido, isto é: R$81.201.000,00 x 8,372075582 = R$679.820.909,3. Em 31/12/2008 a empresa possuía 71.570.634 ações em circulação, com isso o preço estimado por ação, com base na nossa avaliação, seria de R$679.820.909,3/71.570.634 =R$9,498601190 ou R$8,50. Naquela data, as ações da empresa estavam sendo negociadas no mercado, a vista, no pregão da Bovespa, por R$5,11 por ação, em média. Com base nas nossas estimativas as ações da empresa em 31/12/2008 estavam subavaliadas.