5 - Modelo de precificação de ativos de capital

O modelo de precificação de ativos de capital – CAPM – associa o risco não diversificável e o retorno para todos os ativos. Usando o coeficiente beta, b, para medir o risco não diversificável.

O modelo CAPM é dado pela equação:

(4)

K_j = retorno exigido sobre o j-ésimo ativo;
R_F = taxa de retorno livre de risco, (remuneração de títulos públicos federais);
b_j = coeficiente de beta ou índice de risco não diversificável para o j-ésimo ativo;
K_m = retorno de mercado; retorno sobre o portfólio de ativos de mercado.

Exemplo:

A Cooperativa Agropecuária Mista de Uberaba Limitada, beneficiadora de leite, deseja mensurar o retorno que deverá ser exigido de um novo posto de coleta de matéria-prima (ativo), a fim de deliberar sobre pleito apresentado por parcela de seus associados, que há muito reclama dos elevados custos de transporte. Sabe-se que esse ativo tem um índice de risco não diversificável (beta) de 1,75. A taxa de retorno livre de risco encontrada no mercado é de 6% e o retorno sobre a carteira de ativos de mercado é de 9%. Nesse contexto, de acordo com o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) , qual o retorno mínimo que deverá ser exigido sobre o referido ativo para que o investimento seja realizado?

Resolução:

Substituindo os parâmetros na Equação 4 ,obtém-se:

K_j=6%+ [1,75. (9%-6%)]

K_j=6%+ [1,75. (3%)]

K_j=6%+5,25%

K_j=11,25%

O prêmio de risco de mercado 3% (9%-6%), quando ajustado pelo índice de risco não diversificável do ativo (beta) de 1,75,resulta em um prêmio de risco de 5,25% (1,75 x 3%), que, somado à taxa livre de risco de 6%, gera um retorno exigido de 11,25%.

Em resumo:

• O prêmio de risco de mercado exigido é 3%;
• O prêmio de risco exigido sobre o ativo para realização do investimento é 5,25%. Observe-se que este componente é proporcional ao risco do ativo e ao prêmio de risco de mercado;
• O retorno mínimo exigido sobre o ativo para que o investimento seja realizado é 11,25%. Note-se que esta medida resulta da soma de dois componentes: taxa livre de risco + prêmio de risco.

Portanto, coeteris paribus, quanto maior for o fator beta, maior será o retorno exigido sobre o ativo.