1 - Formas de obtenção de fundos

Analisando a estrutura do mercado financeiro percebemos a importância dos bancos como intermediários que tomam o dinheiro excedente de quem tem e emprestam para quem precisa. As empresas que precisam de financiamento podem optar por tomar recursos emprestados nos bancos ou vendendo parte do seu capital para acionistas interessados em investir nestas empresas.

Neste módulo, vamos examinar os tipos de empréstimos que as instituições financeiras oferecem, ressaltando que os bancos também prestam e cobram por variados serviços que contribuem para expandir o sistema financeiro. O módulo II é continuação deste, onde retomaremos alguns tipos de empréstimos, aqui inicialmente abordados, além de estudarmos outras modalidades de empréstimo.

Existe uma variedade enorme de produtos disponíveis que se diferenciam em prazos, taxas, formas de pagamento e garantias, com o limite sendo a criatividade do banco diante das limitações impostas pelo Banco Central, como, por exemplo, algumas vedações legais, previstas no artigo 34 da lei nº. 4.595, a que estão sujeitas as instituições financeiras.

Uma firma ou um indivíduo pode obter fundos em um mercado financeiro de duas formas:

1) Emissão de instrumento de dívida – esse é o método mais comum: emitir um instrumento de dívida - como um título ou uma hipoteca -, que é um acordo contratual pelo emprestador para pagar, ao portador do instrumento, quantias fixas, a intervalos regulares (pagamentos de juros e do principal), até uma data específica (data do vencimento), quando um pagamento final é efetuado. Um instrumento de dívida pode ser de curto prazo, médio prazo e longo prazo;

2 - Principais tipos de operações de crédito

As operações de crédito estão entre as operações mais rentáveis e também problemáticas que os Bancos podem fazer. Uma das funções básicas dos bancos é, sem dúvida, emprestar, porém o alto nível de risco envolvido em tais operações leva as instituições financeiras a serem muito cautelosas na decisão de concessão de crédito.

I - Operações de “Hot Money”: caracterizam-se pelo seu curtíssimo prazo de vencimento, chegando ao máximo de 10 dias, sendo o prazo mais comum de 1 (um) dia. Esse tipo de crédito permite a cobertura de caixa para os clientes da instituição que necessitam de recursos por um período bem curto. Muitas empresas tomam os recursos em “Hot” enquanto aguardam uma mudança, para baixo, na taxa dos juros das operações de prazo um pouco maior, evitando, assim, pagar uma taxa de juros elevada por muito tempo. Os ganhos para as empresas estão diretamente relacionados à capacidade de planejamento das necessidades de caixa.

Para simplificar os procedimentos operacionais aos clientes tradicionais deste produto, é comum criar-se um contrato fixo d “hot”. Essas operações são garantidas por uma Nota promissória previamente assinada, o que evita o fluxo corrido de papéis para cada operação. A definição das taxas para o “hot money” normalmente se baseia na taxa dos certificados de depósito interbancário.

II - Cheques especiais e contas garantidas: são um tipo de crédito decorrente da assinatura de um contrato de abertura de limite de crédito em conta corrente. É uma modalidade de crédito que serve para ser utilizada em uma situação de falta de liquidez inesperada; por isso, é um crédito contingencial. Os clientes da instituição podem sacar a descoberto para cobrir uma necessidade de fluxo de caixa, dentro do limite de crédito concedido através da emissão de cheques.

O custo deste tipo de operação é bastante elevado para os clientes porque as instituições financeiras devem deixar um volume expressivo de recursos sem nenhuma aplicação, portanto, sem rendimento, para ter a liquidez necessária à cobertura dos saques - que podem ocorrer dentro dos limites pré-estabelecidos para os clientes. Os bancos cobram valores pelo uso dos cheques especiais. Normalmente, o cálculo do valor cobrado é feito sobre a média de utilização do limite de crédito, também conhecido como método hamburguês de juros.

As operações de crédito rotativo são variações dos cheques especiais e contas garantidas onde os clientes possuem limite de crédito pré-aprovado que lhe permite sacar, caso necessário, valores acima dos disponíveis em sua conta corrente. A maior diferença está na exigência, feita pela maioria das instituições bancárias, da necessidade de existência de garantias adicionais em duplicatas. Seu custo também é calculado pela média de saldos devedores.

III - Desconto de títulos como duplicatas e notas promissórias: é uma das modalidades de operações ativas mais comuns no mercado financeiro. Os clientes que possuem títulos recebíveis, representado por duplicatas, no caso de desconto de duplicatas, antecipam seu recebimento, através do desconto do valor dos juros referentes ao prazo de antecipação, junto ao banco. Nessas operações, o banco tem direito de regresso.

Atualmente também muitas instituições aceitam antecipar recursos de cheques pré-datados recebidos por comerciantes, bem como de relações de vendas realizadas com cartões de crédito, a espera de recebimento pelas empresas administradoras de cartões de crédito, conhecidos com RV – “resumo de vendas”. Nessas operações de desconto os juros são cobrados antecipadamente, no ato da liberação dos recursos o que aumenta a taxa efetiva de juros.

IV - Empréstimos para capital de giro: são recursos destinados à cobertura da necessidade de capital de giro sazonal das empresas. Estas operações têm prazos e condições bastante variáveis que mudam conforme as necessidades de cada cliente com relação às características do negócio, tamanho da empresa, capital da empresa etc. Normalmente, são negociadas a taxas efetivas de juros anuais ou mensais. Essas operações de capital de giro se realizam através da assinatura de contrato, que define as condições de realização do negocio. As garantias podem ser através de aval, notas promissórias ou duplicatas, podendo em casos mais raros existir a exigência de garantias reais como imóveis ou veículos.

V - Pagamento de tributos e tarifas: nem sempre as empresas recebem suas receitas no prazo suficiente para recolher os impostos em datas específicas. Este descasamento no fluxo de recursos precisa ser financiado. Para suprir o caixa das empresas, nesses momentos, as instituições financeiras também fazem operações de adiantamento de recursos para o pagamento dessas despesas. Na prática funciona como um “hot money”. Essas operações trazem boas possibilidades, tanto para o cliente quanto para o banco, como podemos ver no quadro a seguir.

Vejamos, agora, os diagramas que comparam os preços sem a utilização do “Vendor” com os preços utilizando o “Vendor”:

VII – “Compor”: é uma modalidade semelhante ao “Vendor”, só que com a diferença que, no caso do “Compor”, o financiado é o comprador da mercadoria e não o vendedor. Esta operação é realizada para atender grandes compradores comerciais como, por exemplo, uma cadeia de supermercados que tem, em seu ciclo de fornecimento, diversos pequenos produtores com dificuldade de acesso ao crédito. O comprador é o garantidor final da operação.

VIII - Cessão de crédito: modalidade de operação de crédito na qual as instituições financeiras vendem parte (ou toda) da sua carteira de crédito a outra instituição congênere, repassando também parte do seu spread (lucro). Normalmente existe co-responsabilidade sobre o crédito cedido. Caso não exista, o spread é repassado em sua totalidade, pelo restante do prazo de vencimento.

XIX - Assunção de Dívida: modalidade que envolve uma operação onde o tomador do crédito quer comprar suas dívidas, mediante desconto. Confira o exemplo.

X - Financiamentos vinculados às exportações

O mercado de exportação também oferece oportunidades de financiamento vinculado às exportações, conhecidas como adiantamento sobre contratos de câmbio (ACC) ou “Export Notes”.

a) ACC ou “export notes” é uma cessão de crédito feita por uma empresa exportadora por conta do embarque que realizará no futuro. Com base nesta receita futura, a empresa emite uma nota comprada por um investidor. Na prática, a empresa levanta um crédito em reais, mas paga, ao investidor, o principal corrigido pela variação cambial. Quando o título é repassado a uma empresa não exportadora a taxa sobe de um a dois pontos percentuais. Neste caso, o banco compra a nota a prazo, do exportador, e também a vende a prazo para uma empresa que coloca o título no mercado, captando recursos à vista;

A Resolução 63 do Banco Central é uma lei que regulamenta os empréstimos do credor internacional a um banco estabelecido no Brasil e complementa a Lei 4.131. Por essa Lei, os empréstimos são oferecidos pelas instituições financeiras no mercado interno, a partir de captação de moeda estrangeira no exterior, em seu próprio nome, seja por empréstimo tomado lá fora, ou através do lançamento de bônus ou eurobônus. A conversão em reais dos dólares captados no exterior gera os fundos necessários para os empréstimos nos moldes das operações 63. Evidentemente que os empréstimos deverão ser casados, em prazo e composição de taxas, com as condições de captação internacional e, assim, garantir a segurança de retorno ao banco. Quando os recursos lá fora são captados em nome de uma instituição jurídica não financeira, apenas com a intermediação de uma instituição financeira, caracteriza-se uma operação pela 4.131.

XI - Créditos Rurais

O crédito rural também é bastante utilizado no mercado financeiro e suas principais modalidades são o custeio agrícola e o custeio pecuário, cuja legislação pode ser alterada através de resolução do Banco Central. Vejamos cada uma delas baseado na Resolução 3240 do BACEN:

a) Custeio agrícola: este crédito é destinado ao financiamento do capital necessário ao custeio das atividades – insumos, mão de obra, manutenção, etc – com prazo máximo de 24 meses;
b) Custeio pecuário: possui as mesmas características básicas para o financiamento de rações, vacinas etc, mas com prazo de até 12 meses. Os recursos para este tipo de financiamento também podem ser de origem externa, pela resolução 63, a “63 caipira”;
c) Oferta de recursos para financiar a comercialização da safra agrícola e pecuária: o dinheiro é destinado para financiar o beneficiamento, industrialização e comercialização dos produtos durante o período de safra, com prazo de até 24 meses. Além de financiar o custeio, há crédito para investimento agrícola e pecuário, que se destina a financiar investimento em ativos fixos com prazo máximo de 6 anos.

Resumo

A partir de agora, veremos outras modalidades de empréstimos, além de nos aprofundarmos em alguns tipos já vistos anteriormente.

As companhias de crédito, financiamento e investimento oferecem produtos de empréstimos como o CDC – Crédito Direto ao Consumidor.
Os bens adquiridos por CDC ficam como garantia da operação – alienação fiduciária – no qual o cliente transfere à financeira a propriedade do bem adquirido até o pagamento final da dívida. As operações de CDC são realizadas à taxas pré ou pós fixadas e com prazo de até 60 meses.

As operações de CDC com interveniência - CDCI - possuem as mesmas características básicas do CDC, mas com a interveniência do comerciante, como podemos ver na figura:

Operações de garantias são operações em que os Bancos de Investimento se solidarizam com o cliente em risco.

Para financiar o mercado imobiliário existem as sociedades de crédito imobiliário, que fazem parte do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo. A aplicação de seus recursos tem como finalidade o financiamento da construção e aquisição de casa própria bem como o financiamento de obras para o saneamento básico.

Os financiamentos imobiliários concedidos por estas sociedades são realizados através de empréstimos para a aquisição e construção de casa própria. Podem ser financiados até 70 % do valor do imóvel, desde que a prestação não comprometa mais do que 30 % da renda familiar do mutuário. O maior e mais atraente agente financeiro do sistema financeiro de habitação é a Caixa Econômica Federal.

Vejamos os três tipos de planos oferecidos, todos com prazos variando de 12 a 240 meses:

O cálculo dos encargos sobre os financiamentos pode utilizar a tabela “price”, o método SAC (Sistema de amortizações constantes) ou o SAM (Sistema de amortizações mistas).

Também existem variações nas formas de Leasing Imobiliário, como podemos ver pelo diagrama abaixo:

Dentre as modalidades de operações de crédito rural, o Governo Federal realiza uma modalidade de empréstimos conhecida como EGF - Empréstimos do Governo Federal. Os EGFs são viabilizados pelo Banco do Brasil S/A e visam proporcionar, aos tomadores, condições mais favoráveis para a comercialização da sua produção, em épocas de preços mais favoráveis.

Na unidade anterior, vimos alguns aspectos iniciais do BNDES. Agora, estudaremos, de forma mais aprofundada, outras características desse Banco.

Além dos Organismos Internacionais que financiam investimentos para melhorar o desenvolvimento no mundo, o Brasil tem o BNDES - Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social, um dos maiores bancos de desenvolvimento do mundo. Ele oferece diversas modalidades de crédito destinado ao investimento em ativos fixos e expansão da capacidade técnica de empresas.

O sistema BNDES hoje é formado pelo Banco de Investimento e suas subsidiárias e tem como objetivo prestar colaboração às empresas sediadas no país, cujos projetos sejam considerados prioritários no âmbito das Políticas operacionais do Governo.

As operações de câmbio decorrem da existência de transações com o exterior e afetam o Balanço de Pagamentos do País. O mercado de câmbio reúne empresas, pessoas físicas e instituições financeiras interessadas em negociar com moedas estrangeiras e também oferece produtos de empréstimo para os envolvidos no processo. Nesse cenário, temos, de um lado, atores que produzem divisas, e, do outro, aqueles que consomem divisas, conforme vemos no diagrama abaixo:

Vamos relembrar, agora, um aspecto importante: a legislação básica que regula o capital de empréstimo estrangeiro no Brasil. Lembra-se dela? Essa legislação toma por base, primordialmente, a Lei 4.131 e na Resolução 63 do BACEN. A partir desta legislação os capitais estrangeiros se movimentam através de empréstimos, investimentos ou financiamentos de mercadorias, equipamentos, etc. vinculados à importação ou exportação.

Lembra-se das noções iniciais do Adiantamento dos Contratos de Cambio – ACC? Ele é o mais comum no mercado. É um adiantamento feito para financiar a compra de matéria prima e a produção da mercadoria exportada. Vejamos como essas operações se realizam:

Uma forma alternativa ao ACC é a de utilizar as opções de pré-pagamento, onde o exportador não contrai uma dívida financeira e sim comercial. No pré-pagamento, o importador paga antecipadamente pelas mercadorias e o exportador assume uma dívida de caráter comercial (deve as mercadorias).

Outra modalidade oferece o pró-commodities, onde bancos estrangeiros financiam a produção rural destinada à exportação.

Além dessas modalidades, o BNDES (Exim Bank) oferece o FINAMEX pré-embarque, para financiar a produção de bens destinados à exportação. O Governo Federal oferece o Programa de apoio à exportação de calçados, têxteis, autopeças, móveis, mármores, revestimentos cerâmicos, eletro-eletrônicos, cutelaria e plásticos.

O PROEX Equalização surgiu do fato que as instituições financeiras, no exterior, financiam os importadores que querem comprar produtos brasileiros, cobrando juros de mercado que são menores do que os juros existentes no Brasil. Para tornar as exportações brasileiras mais competitivas, o Tesouro Nacional cobre a diferença entre a taxa cobrada pelo Banco no Brasil, até determinado teto, e o juro indicado pela Organização para a Cooperação ao Desenvolvimento Econômico - OCDE. O custo dos recursos oferecidos pelos bancos nacionais passa a ser mais competitivo em ralação aos padrões internacionais, oferecendo taxas de financiamento atrativas aos compradores de produtos nacionais.

Esta modalidade foi a que gerou a contestação administrativa do Canadá em relação aos produtos vendidos pela EMBRAER, nas concorrências com a BOMBARDIER, empresa do Canadá. A BOMBARDIER alegou que o PROEX do Banco do Brasil tornava as taxas de financiamento das aeronaves menores que a melhor taxa do mercado internacional, a “Libor prime rate”.

Além dos produtos de empréstimo oferecidos na sua maioria para empresas, as instituições financeiras também oferecem, para pessoas físicas e jurídicas, financiamentos para a aquisição de veículos e eletrodomésticos que ficam alienados até o pagamento final.

As garantias protegem as instituições financeiras dos casos de inadimplência e podem ser agrupadas em garantias reais como hipoteca, alienação fiduciária etc, e garantias fidejussórias como aval e fiança.

Outras formas de empréstimos garantidos e de longo prazo são os financiamentos imobiliários para a aquisição e construção de casa própria e obras de saneamento básico, os arrendamentos mercantis, que permitem a utilização de um bem mediante o pagamento de um aluguel com opção de compra e o crédito rural que é limitado às atividades agropecuárias e tem incentivos do governo.

O governo irriga os setores da economia de acordo com suas políticas operacionais, oferecendo financiamento atraente por meio de bancos de desenvolvimento como o BNDES.

Finalmente, o mercado de câmbio oferece inúmeras oportunidades de financiamento, tanto para os que produzem divisas como para os que as consomem, afetando a balança de pagamentos do país e demandando regulamentação para a movimentação de capitais.

O programa de financiamento às exportações brasileiro permitiu incrementar as vendas ao exterior e foi objeto da disputa entre a Embraer e a Bombardier do Canadá junto à Organização Mundial do Comércio – OMC.

1 - Mercado de Capitais

Diante da variedade de produtos de empréstimos, a dinâmica atual do mercado exige que os gerentes financeiros permaneçam em constante processo de atualização diante da enorme oferta de oportunidades de financiamento, lembrando que o limite será sempre a criatividade dos bancos frente às limitações impostas pelo Banco Central.

Diante do que foi visto até aqui, podemos dizer que há diferença entre o mercado monetário e o mercado de capitais?

Vejamos as principais diferentes entre esses dois mercados e a forma de utilização dos títulos de cada um deles:

O Mercado de Capitais surgiu para contribuir com o desenvolvimento econômico do país:

Este mercado pode ainda ser dividido em dois segmentos, como podemos ver no diagrama abaixo:

As negociações que dependem de intermediação financeira são regulamentadas, fiscalizadas e assessoradas por três principais organismos reguladores que controlam às atividades do sistema distribuidor de títulos e valores mobiliários. São eles:

Além dos controles realizados por estes órgãos, principalmente pela CVM, no que tange às negociações e o rastreamento de operações que não se enquadram nos limites previamente estabelecidos, temos os controles exercidos pelas:

Estes mecanismos são fundamentais para que o mercado de capitais contribua com o desenvolvimento.

Como vimos às empresas em fase de crescimento necessitam de recursos financeiros para financiar seus projetos de expansão. Os dois extremos das formas de financiamento são os empréstimos externos, obtidos diretamente junto às instituições financeiras e o financiamento através de recursos próprios, obtidos via abertura de capital da empresa. Estas fontes de financiamento estão ilustradas a seguir:

O equilíbrio ou balanceamento entre nível de capital de terceiros e de capital próprio utilizado envolve diversos fatores de natureza objetiva e subjetiva que permitirão uma análise financeira para tentar definir qual o melhor modelo para cada empresa especificamente.

Podemos, então, fazer as seguintes afirmações:

2 - O Processo de Abertura de Capitais

Antes de a empresa decidir sobre a abertura ou não do seu capital é necessário:

Os custos envolvidos no processo de abertura de capital, além das taxas citadas acima, podem ser significativos e começam com a contratação de consultoria externa ou formação de grupo de estudos para fazer a análise preliminar, contratação de auditoria externa e da instituição financeira para montagem da operação com custos de publicação dos editais de convocação e das atas das assembléias, pagamento das taxas de registro e de fiscalização da Comissão de Valores Mobiliários CVM e despesas de publicidade de marketing com material informativo, visitas à empresa, apresentações aos investidores e outras despesas eventuais. Vejamos o processo de custos com as ações necessárias para a abertura de capital:

Agora que sabemos desses custos, resta ter ciência das vantagens e desvantagens da abertura de capital para, depois, decidirmos se esse procedimento é conveniente ou não. Vejamos o quadro abaixo que destaca as principais vantagens e desvantagens desse processo para a empresa:

Para abrir o capital de uma empresa, ter novos sócios, emitir ações para o público em geral, é necessário que a empresa obtenha a aprovação da CVM. Esta aprovação não implica que o lançamento proposto seja um investimento financeiramente conveniente. Por outro lado, significa que as informações relevantes foram realizadas de maneira adequada para o comprador em potencial.

A empresa, uma vez aprovada pela CVM, poderá emitir títulos de propriedade como ações, bônus de subscrição, debêntures, partes beneficiárias e notas promissórias para distribuição pública. No entanto, o mercado somente considera como abertura de capital o lançamento publico de ações.

O mercado primário para títulos de dívida não é muito conhecido do público porque a venda de títulos para compradores iniciais se dá a portas fechadas. As instituições financeiras que promovem a venda inicial de títulos de dívida, no mercado primário, são os bancos de investimento. Eles o fazem através do processo de subscrição ou underwriting, garantindo um preço para os títulos de uma empresa e depois os vendendo para o público.

Vejamos alguns exemplos de mercados secundários:

Dois elementos são cruciais para o bom funcionamento do mercado secundário, conforme mostra o diagrama abaixo:

Para realizar uma emissão pública, as empresas são obrigadas, por determinação da CVM, a recorrer às instituições financeiras para realizar operação de underwriting. Esta operação poderá ser executada por apenas um intermediário financeiro ou por um consórcio formado por várias instituições financeiras.

Considere que o emissor deseja obter o preço mais alto possível pela venda de suas ações e que o subscritor deseja comprar os títulos pelo menor preço possível. Percebemos um pequeno conflito de interesses? Para minimizar tais conflitos, existem três tipos de contrato de underwriting, como podemos observar no quadro abaixo:

Para que o trabalho de emissão das ações seja bem sucedido, o seu processo passa por algumas etapas:

Enfim, o que são negociados no mercado de capitais? São negociados ações e derivativos. As definições básicas para entender este mercado envolvem o que é uma ação, uma ação ordinária, uma ação preferencial, um dividendo e outros conceitos, conforme veremos a seguir:

Resumo

As oportunidades de financiamento são distinguidas entre as de curto prazo – títulos de dívida – e de longo prazo – títulos de propriedade. A negociação dos títulos de propriedade contribui para o desenvolvimento econômico do país.

Essa negociação pode ser realizada no mercado de balcão, sem a participação dos intermediários financeiros (menor regulamentação) ou através de intermediários (maior regulamentação), sendo essas operações regulamentadas, fiscalizadas e assessoradas pelo CMN, BACEN e CVM, órgãos responsáveis pela política econômica.

A decisão de abertura ou não do capital de uma empresa passa por aspectos importantes, partindo de como definir o motivo da captação de novos recursos, passando pelo planejamento do fluxo dos investimentos e custos previstos.

Além desses aspectos, a decisão sobre abertura de capital também passa pela análise da situação jurídica e societária da empresa, dos custos do processo de abertura de capital chegando à capacidade da empresa para atrair novos sócios.

Ao decidir abrir o seu capital, a empresa estará obtendo a vantagem de permitir o seu crescimento de forma profissional e transparente, situação esta que tem a desvantagem de ter o mercado e os sócios examinando a empresa e influenciando a tomada de decisões.

A participação dos intermediários para empresas realizarem emissões ao público é obrigatória e busca compatibilizar os desejos do emissor – querem o preço mais alto possível pela venda de suas ações - e do subscritor – que querem comprar os títulos pelo menor preço possível.

Ações conferem direito de participação nos resultados de uma empresa e representam parte do capital social de uma sociedade econômica. Já os contratos derivados de ativos reais ou financeiros são chamados derivativos. Para entender o mercado há que se entender as definições básicas do que é uma ação, uma ação ordinária, uma ação preferencial, um dividendo e outros conceitos.

1 - Mercados Primário e Secundários

Os mercados secundários têm duas funções importantes:

2 - Organização dos Mercados Secundários

O Mercado de Ações dentro do Mercado Secundário – O mercado de ações, no mercado secundário, pode negociar seus títulos à vista ou a termo, como veremos a seguir. Este mercado oferece diversas modalidades de financiamento para atender tanto os anseios das empresas quanto dos investidores. Lembra-se que na unidade anterior iniciamos o estudo de alguns conceitos fundamentais deste mercado? Agora, voltaremos a eles, para aprofundar alguns aspectos e explorar outros ainda não abordados.

O diagrama abaixo apresenta os principais direitos e proventos de uma ação:

3 - O papel das Bolsas de Valores

Considerando que o mercado de ações pode ser dividido em duas etapas: o mercado primário (underwriting) e o mercado secundário, no qual as ações são comercializadas através das bolsas de valores, vamos, agora, estudar um pouco do papel das bolsas de valores.

No módulo anterior, apresentamos uma definição inicial de bolsas de valores, não como instituições financeiras e sim como associações civis, sem fins lucrativos. Além disso, são constituídas pelas corretoras de valores para fornecer a infra-estrutura do mercado de ações. Embora autônomas, operam sob supervisão da CVM, de quem são órgãos auxiliares, fiscalizando os respectivos membros e as operações nelas realizadas.

Como as ações são títulos representativos do capital social de uma companhia aberta, esta tem de se sujeitar a todas as regras de disclosure.

Outra forma das empresas administrarem o equilíbrio entre a parcela do endividamento e do capital próprio nas suas formas de financiamento é através da modalidade de Recompra de Ações pelo Acionista Controlador. Esta operação de recompra de ações aumenta o poder do controlador, pois aumenta sua participação no capital da empresa por ele controlada.